不会建组合的投资者不是一个好基民

曾几何时,建个基金组合还是个挺高大上的事情;然而时至今日,随着各类第三方基金销售App的大行其道,市面上的基金组合有如过江之鲫,大有星火燎原之势,除了让人眼花缭乱之外,还可能让人茫然不知所措。

事情的起因据说是这样的:

因为股票太多(最新沪深两市的股票合计有3762只)我们不会选,于是便出现了专家专门帮我们选股的所谓基金;又因为基金太多(最新整个基金市场的基金合计已经超过6000只,比股票数量还多)我们还是不会选,于是又出现了所谓专家专门帮我们选基的基金组合。

于是就出现了一个很有趣的现象:我已经被很多人问到底选哪个基金组合好了。

可是我们缺的真的是基金组合么?

我想还不完全是。

这方面可以探讨的话题实在是太多了,我今天并不想长篇大论,只想就其中的某一个方面做些探讨。

比如,我们当然不缺组合啊,原因之一是我们完全可以自己建呀,这年头那么多工具的,建个组合得是多简单的事情啊。

说建就建。

第一步:请拍一下脑袋,列举五个以上你认为比较厉害的基金经理。

对于稍微有点基金投资经验的小伙伴(特别是看我的文章比较多的小伙伴),时至今日我觉得怎么着脑袋里都会有那么几个你觉得很厉害的基金经理。

请注意,我不要我觉得,我要你觉得。

这其实是有科学道理的,俗话说一千个人的眼中有一千个哈利波特,“我觉得”体现的是我的偏好,而“你觉得”才是你自己的偏好,这事还真没法让别人代劳。

有的人可能会问为什么不是列举五个以上厉害的基金呢?

这事实上体现了两种不同的组合基金的思路。

以选基金为主的组合我们称之为FOF——基金的基金。

这种组合方式的投资标的是基金,投的是产品,需要自己在不同风格的同类资产,或者不同类型的大类资产之间做合理的配置以平滑净值的波动,号称可以穿越牛熊获取较高收益。这种组合方式更多体现的是一种白盒的组合思路,对组合管理人的要求相对比较高,比较合适的具体基金类型是指数型基金。

以选基金经理为主的组合我们称之为MOM——管理人的管理人。

这种组合方式的最终投资标的虽然也是基金,但是主要投的是基金经理(也叫管理人)而不是基金产品本身,所以我们只需要知道基金经理怎么样就行,而并不需要知道太多基金具体怎么投以及投什么等专业问题。这种组合方式更多体现的是一种黑盒的组合思路,对组合管理人的要求相对没那么高,比较合适的具体基金类型是主动型基金。

如果不是对投资特别在行的,我是比较建议大家用MOM的思想来建立并管理自己的FOF,毕竟用大妈(Mother of Mother)来管理大爷(Father of Father)应该是最有效的方式。

好,我拍个脑袋列五个人:易方达张坤,汇添富劳杰男,中欧周蔚文,中欧周应波,交银何帅。

第二步:请打一个响指,回测一下由这五个基金经理的基金组成的组合情况。

首先我不觉得我的读者中有灭霸,有的话赶紧说一声,我可以亲自给你回测,你就别打响指了。

方便起见,回测用的基金都是他们管理时间最长的基金,分别是:易方达中小盘,汇添富价值精选,中欧新蓝筹,中欧时代先锋,交银优势行业。

同样方便起见,每个基金配置20%,并且取他们有共同业绩的时段,我打了个响指,虽然没声音但是得到下面这个收益回撤图:

  这个拍脑袋组合开始自2015年12月1日(净值为1),历时4年+,截至2019年12月20日的净值为2.2856,年化收益率为22.61%,期间最大回撤为-21.53%。

每每写到这里我的脑海中总能浮现一些来自四海八荒的质疑:这是马后炮,你能保证这些基金以后的业绩也这么好么?你能保证主动型基金的基金经理一直跑赢沪深300么?#¥%……&*等等。。。

这又回到了老问题,投资本身就是个概率问题,几乎没有百分百的确定,我们能做的也就是选择做概率比较大的事情。

比如,同样是主动型基金的基金经理,曾经长时间(至少3年,最好一轮牛熊以上)取得过好业绩的基金经理难道不比没取得过好业绩,或者仅仅只是取得过短期好业绩的基金经理更有可能在未来取得好业绩么?

再比如,我们按照季度业绩来看,对于曾经很多次跑赢沪深300指数的主动型基金而言,如果说单个基金跑输沪深300的概率还略大的话,那么由这样的几个基金做成的组合跑输沪深300的概率会变小(限于篇幅,这个显而易见的数学证明我就不证了哦)。

以上述五个主动基的季度业绩为例,单个基金跑输沪深300指数的平均概率为31.76%(5.4次/17次),但是五个基金的组合跑输沪深300的概率仅为17.65%(3次/17次)。

关于这个话题我也不多扯了,只想再多说一句话:所有的历史都是有意义的。

回测的意义显然不止于此,比如回测还能给我们一个合理的投资预期。

我经常碰到有投资者上来就说要一个年化15%,并且最大回撤要小于10%甚至5%的基金组合,这个说实话和说谎话我都做不到。

还是以上述五个基金的组合为例,其年化收益率“高”达22.61%,同时其最大回撤“仅”为-21.53%,不得不说这已经属于人中龙凤了。

事实上,对于常规的优秀主动型基金组合,我认为一个比较合理的投资预期是:15%+的年化收益率,以及-30%以内的最大回撤。

很多人可能会认为第二步结束好像就大功告成了,其实不然,告成了一半差不多。

请看第三步:组合的跟踪。

组合的建成其实只是一个开始,在组合实际运行的时候,我们还需要做一些适当的跟踪观察,这个操作倒不需要追求实时性,月度甚至季度基本就可以了,主要以组合的收益和回撤为主,辅之以一些基金公司、基金经理以及基金本身相关的信息。

继续以上述五个主动型基金为例,季度业绩跑赢沪深300的数据如下:

  简单对上图做两点说明:

第一,*2015年/12/31这个只有一个月的数据;*2019/12/20缺少到12月31日总共7个交易日的数据,其余均为季度数据。

第二,虽然上述都是历史季度数据,但是未来的季度跟踪数据同理可画;

另外不知道大家发现没,虽然之前有讲这个组合跑输沪深300的次数有三次,但是实际上每次跑输的都不算多,反观跑赢的那么多次,好多次都是跑赢很多的,这样长此以往最终就会跑赢指数很多。

这里再顺便教大家一招,叫做业绩的归因分析的,简单来说就是看下组合每次的跑赢中单个基金的贡献度有多少。

这个我不具体展开了,简单画个图给你们看看:

  上图就是对组合跑赢沪深300的一种归因分析,大致能看出来每次跑赢中每个基金的(收益率)贡献度。

至于辅助的信息就比较杂了,我简单列举一些需要重点关注的:

基金经理相关的:基金经理的离职公告,基金经理又要发行新基金的公告等等;

基金相关的:基金增聘新基金经理公告,基金分红公告,基金暂停申赎公告等等。

以上这些信息连同绩效的归因分析等,就可能会触发第四步:组合的优化调整。

既然我们选中的基金经理都是“久经考验”的,那么理论上来说没有什么大的意外组合是不用做调整的,但是有些情况是必须做调整,或者可以做微调的。

比如第三步提到的基金经理离职了,那就必须要做调整,因为我们是以人为本的MOM,那就需要跟人不跟基。

当然这里还会涉及到一个后勤的问题,也就是备选基金池的建立,对于组合的每一个基金都要配备至少一个同类型的候补基金,要不我怎么会让你们在第一步列举五个以上的基金经理呢,主要就是用来做组合基金的backup的。

再比如,很多人可能也发现了,上述的那些基金经理管理的一般都不止一个基金,在人被选中的基础上,到底要选他们的哪个基金呢?

常规而言,我建议大家优先选择他们那些投资范围更广,并且规模相对比较小的基金。

比如张坤,你可以选他的易方达蓝筹精选;周应波,你可以选他的中欧明睿新常态,等等(其他的留给你们当做今天的家庭作业,欢迎来留言板确认)。

这主要是因为基金的规模大了之后(特别是百亿级别以上的),重仓股票的盘子就不会太小(除非持股很分散),而规模大的股票业绩可能会不错但是一般不太会暴涨,所谓大象很难起舞。

又因为同一个基金经理管理的基金业绩相关度会非常高(主要是重仓股票相关度很高),所以管理“规模小”的基金(一般都是后面成立的基金或者新基金)对于“见过大世面”(管理着规模更大的基金)的基金经理而言会显得更为从容,选股比较灵活不说,还会有种优中选优的味道。

同理,选股范围更广的基金(比如可以买港股)的优势是可以选到更多的好股票。

这个我不多说了,你们可以直接去看下同一个基金经理的基金,往往规模小,选股范围更广的基金业绩会相对好那么一点点。

当然了,常规而言一个组合建立之后是不宜频繁调整的,我觉得既然你都拿了一轮牛熊(三五年)的数据选出了这些优秀的基金经理,那没特别的事情发生的话,怎么着也得持有个一年半载吧。

讲到这里,我觉得如何建立一个主动基组合这件事基本上就算结束了。

不过我很想问一个直击灵魂的问题:你这个组合是为什么而建的呢?

这个问题极其重要,重要到我今天都不准备回答了,简单列两点供你们思考用。

其一,我们做组合应该是要基于我们的投资目标的,并不是用来相互比较收益率的;不明白这点,别说建组合了,就是给你选现成的组合你也会陷入只看组合收益率做选择的怪圈,但是这样和选基金甚至选股票又有什么本质区别呢?

其二,我认为最好的组合永远都是最适合自己的组合,但是并不一定要是最赚钱的组合,想明白这一点可能对你自己做组合,选组合,或者选投资方式会有很大的帮助。

(文章来源:微信公众号小5论基)

 

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