股市的最高境界,一定是“从心所欲不逾矩”价值投资

子曰:“吾十有五而志于学,三十而立,四十而不惑,五十而知天命,六十而耳顺,七十而从心所欲不逾矩。”

出自春秋孔子《论语·为政篇》中的第4章。

这是伟大的孔子自述其人生思想境界进阶过程。

而做交易,就是做人。在我看来,做交易的境界提升跟孔子所言的过程极其相似,做交易的最高境界,也是从心所欲不逾矩。

1、而立

首先,之前我们讨论过:只有当一个交易员认识到了“走势是不确定的”时,投机大门才算真正的打开。

因为他忽然意识到,自己之前沉寂的那个以“预测”为核心的领域完全是错的。

自己是完全被欲望牵引,在一个纷繁复杂,充满谬误的幻境中完全迷失了自己。真实的交易并不是寻求所谓的无敌的圣杯,真实的交易,是处理未来的不确定性。

他忽然清醒的看到了自己的方向,他知道自己该从哪些方面去努力,他知道了自己的使命和未来该走什么样的路,他达到了而立的境界。

他开始抛弃之前所依赖的那些虚无缥缈的东西,他开始完全的依靠自己。

2、不惑

而立之后的交易者,他在不确定的领域中不停的去尝试寻找出自己的模式。

在各种各样的经历中,他开始洞察到了越来越多的真相,他开始接触到了不确定性的核心,他开始发现,那些表面的繁华背后隐藏着无尽的寒意。所谓的夸张收益,所谓的投机天才,所谓的惊人战绩,很多都是不确定性气运加身的结果而已。

他于幸存者偏差,不可证伪,随机混沌横生的领域中,清晰的意识到了风险和收益的关系:盈亏同源,风险与收益从来不会分离。

他开始不惑。

别人吹嘘到天上的方法他开始嗤之以鼻,任何不着边际的方法都无法让他沉迷。他开始明白,什么叫做众人皆醉我独醒,他开始于孤独中继续前行。

3、知天命

人,生来渴望自由。

在交易中,我们拥有最大化的自由,然而,自由其实是交易中最大的陷阱。

很多交易者在经历了自己自由交易带来的悲惨结局之后,深刻的意识到:想要在不确定的领域中想要真正的长期持续存活下去,需要依靠的是规则。既然不可预知未来的走势,那么就以规则高效应对即可。

以规则生成的确定逻辑,去应对不确定的未来。

他知道,所谓的交易中最完美的处理方式,最完美的处理标准,就是交易规则。入场规则,出场规则,资金管理规则。

于是,他开始知取舍,不臆测,尽人事,听天命。在我看来,达到了这一步的人,都可以称为交易高手。

他们在深刻的认知支撑下,做出了大量的取舍,他们开始认清真相,放弃了自己对行情走势的个人臆测,以走势为王。他们开始构建自己的交易规则,构建自己的交易系统,摒弃噪音,开始一致性的执行。

然后,以最大的耐心等待行情的到来。

他们明白,自己所能做到的是有限的,真正想要实现盈利,靠的是行情给你机会。东风来了,才能崛起。

他们达到了交易的听天命境界。

有些事情你能做到,而有些事情,不是你努力就可以达成的。他们放弃了那些不切实际的幻想,坚持运行自己正确的交易逻辑,通盘无妙手,规则行天下。

4、耳顺

在坚持运行了自己的交易系统一段时间之后,他们得到了不确定走势带来的各种反馈,他们也深刻的体会到了规则的力量,他们对交易逻辑才是盈利根本的理解越来越深刻。这个时期,他们会明白:逻辑正确即有正向预期,而正确的逻辑,又有无数种实现方式。

止损1个ATR还是2个ATR?回撤30%还是回撤40%出场?均线出场,算法出场,高低点出场,这些都无所谓,只要他们能够坚持的输出具有正向收益预期的交易逻辑,都可以实现盈利。

他们对于不确定性的理解,他们对于盈亏同源的理解都达到了很高的境界,一套方法,一眼可窥透其根本,他们开始不在拘禁于细节。他们开始中庸,他们开始包容市场上各种各样的方法。

他们达到了耳顺的境界。

5、从心所欲不逾矩

所谓的规则,在建立的初级,其根本作用是限制自由,明确逻辑优势。在交易的初级,交易者和规则的关系是依靠。

他依靠规则带来的“确定性”。

在前期,最大的挑战是执行,因为他们依然要面对周边环境和气运加身者所带来的无尽诱惑。然而,在无数次的执行自己的交易规则的过程中,在经历了无数次牛熊转换,震荡趋势的过程中,一个交易者对其规则的理解已经达到了相当高的地步,他的行为基本深刻的融合了自己的理念。

他不在需要规则的刻意帮助,因为规则的真正好处他已经完全掌握,他的交易行为,他的一举一动,全都是规则的影子。也就是说,他由之前的依靠规则,达到了完全掌控规则的境界。

这个阶段,就是从心所欲不逾矩。

从此,一念起,即为交易。

君子有所为,有所不为,掌握方法、理性投资,要知道自己在做什么,就不存在风险。这个风险是从做生意的角度而言,比如开一家公司、一个工厂、一间店铺,风险都要远远大于上市公司,从可持续经营的角度,私人创建的公司,有可能比招商银行、万科、贵州茅台更稳健、更能抵御风险吗,这些企业基本上都不需要担心会倒闭,至多就是业绩下滑风险,幸好股市是有周期性的,一定程度上可以抵消掉该风险。另一方面投资可以做组合,而实业只能孤注一掷,投资实业往往意味着整副身家,几乎是破釜沉舟式的;但股票投资可以选出多家稳健经营的企业,几乎都不可能会倒闭的,长期而言最极端倒闭两家,但相比起其余六家所赚到的钱,这两家倒闭所受到的损失已经微不足道了。

从可兑现的角度,没有一种生意的兑现性有股票这么强的,想买、想卖几乎任何时候都可以,不存在什么拖拉,连开口说话都不需要,打开股票行情软件就可以,而此特性也为投机炒作提供了绝佳的土壤。除此之外再加上“安全边际”的投资思想,从长期看股票投资几乎没有风险,当然前提还是要看懂企业,才能认出安全边际在哪,我们可不希望企业靠ST重组而上涨,只是因为迫不得已。

中国A股的“ST文化”,经营得越烂的公司越受追捧,因为其重组预期更强烈,一个干净的“壳”就能值几十个亿,所以那两家亏损的公司也并非血本无归,重要的是大股东有没有资产注入,有没有集团要借壳,或者公司转型投资受市场追捧的产业也行,如“佛山照明”,上涨是以倍数算的,像“*ST 鑫新”、“ST 琼花”、“*ST 光华”、“*ST 罗顿”、“ST 珠峰”、“*ST 国祥”不胜枚举,当然,能如此上涨肯定有其原因,其背后都有动听的“故事”可讲。

无知的投资者就像瞎子开车上路,肯定是很危险的,如果眼睛明亮,头脑清醒,小心看路,不开快车,那来的风险?如果这样都算风险,不可能不出街吧,那是泛义上的风险,睡觉也是有风险的,可能心机梗塞猝死。对大多数投资者而言股票是危险的投资种类,这种看法包括许多基金经理和金融企业高管,那是因为他们心里没有信仰,在股市中的心态是“博一把”,捞到就跑的想法,持这一种看法那股市的风险确实非常大。

于我而言没有投资种类比股票还安全,包括国债,甚至银行储蓄,因为银行也会倒闭,现在存款利率低于CPI,处于实际负利率的情况,放在银行的财富每年都在亏损,即是说银行储蓄并非百分之百无风险。但银行可以算出内在价值,在其安全边际以下买入,有风吹草动股票的兑现性可比银行挤兑要容易得多,由此可说在安全边际以下买入银行股,甚至比储蓄更安全;这当然是长期而言,因为短期股价波动是随机的,且有低估的时候。若在安全边际以下买入三家最优质银行的股票,投资安全可以得到保障,至少不会比储蓄差;再考虑资本增值的需要,对比当下储蓄负利率与银行股票,优质银行每年最保守的增长率在15%以上,差距是非常巨大的。

在中国经济背后下,银行是以国家信用做担保的,特别像四大国有银行和政策性银行,其储蓄和发行的债券几乎与国债处于相同安全级别,尽管从理论上看只是金融债券,放在中国具体情况下却没有任何区别,所以没有人担心国有银行会倒闭,顶多就像四大国有银行股份制改造前一样,成立四个资产管理公司,相应把银行的坏账剥离过去就完事了,说到底就是国家埋单,说到彻底就是全民为银行埋单,不过这个“利好”对银行储蓄和银行股是一致的。

因为对股票很了解,一切都在掌控之中,投资者需要有这种自信,股市永远是涨涨跌跌的,如经济般有周期性,大可不必为下跌恐慌,为上涨欢喜,就像春夏秋冬四季变化一样平常,但你可能比较喜欢某个季节,我个人就比较喜欢秋天,或许因为是秋天生人吧。四季、四象和股市周期可以对应起来:春为少阳对应牛市初期,夏为老阳对应牛市高峰,秋为少阴对应熊市初期,冬为老阴对应熊市谷底。春生、夏长、秋收、冬藏作为我国长期农业社会对耕作的总结,在股市中要因地制宜有所变通,把春天播种、夏天耕作、秋天收割、冬天储藏看成伏羲八卦图的方位,春夏秋冬作逆时针转动90度,变成夏天播种、秋天耕作、冬天收割、春天储藏,即是在夏天股市最高峰的时候卖出,在秋天下跌过程中扎实的对企业进行研究,在安全边际入冬之后开始买入,在春天新一轮牛市行情来临时要拿得住手中的股票。具体到某个细分行业、某支股票都有自己的春夏秋冬,日中则昃,月盈则食,这就是《周易》的道理。

有人一听到《周易》就想到预测,《周易》确实可用以卜卦,而实际上背后的思想更伟大,“春夏秋冬”说法不能理解为可以预测股票走势,而是指抓住事物不变的本质,其它的任凭怎么变化都无所谓,本质上的东西抓到了就行。在投资中的本质,指在了解企业和其价值的基础上,任凭股市演绎着“春夏秋冬”,记住永远没有只涨不跌的股票,反过来讲也没有只跌不涨的股票,事物就在这种相对平衡的变与不变之间不断演进。投资最高境界的著作,我认为是无字天书《周易》,这才是最伟大的投资教材。

“安全边际”理论带来的是物理上的安全,对投资者而言更应该有心理上的安全边际,从某种角度而言,没有心理上的安全边际就不算拥有安全边际;一切事物都是由心而发的,投资这种务虚的哲学更是如此,心里总是忐忑不安的话,就算一支股票买在最低点也没用,它一反弹就卖出了,或者已经买在相对低点,它一探底就“止损”了,止损后马上就见底了,这种例子并不鲜见,从表象看问题好似在股票上,根本的原因在自己的内心,故此最重要的安全边际在于追求内在的安宁,不能心随股动。

让投资者提心吊胆的主要还是股票波动,如前所述,在有安全边际时买入,股价波动不足惧,我从来没有把股价波动当成风险,而是看成投资机会,包括买入机会和卖出机会,除此之外股价波动无其它意义。假设今天不买、不卖股票,可以不看今天的股价波动,有兴趣知道的只有两种情况:要么是市场非常恐惧,股价严重低估;要么是市场非常贪婪,股价严重泡沫;此时进场与大多数人做反向行动。更多的时间是关注在企业层面上,而不是K线图上股价的波动,只要股价在相对合理的范围内波动,就无须理会。

找到正确的价值投资方法,持之以恒的执行,对投资的自信就会慢慢建立起来,投资方法并无标准形式,一定是不断在思考中演变的;巴菲特已经80岁了,他的投资方法还在发生细微的变化。不断思考、不断实践、不断改良投资方法是持之以恒最淋漓尽致的表现,直到确信自己的投资方法能战胜市场,应该就会比较固定下来,以后只要严格律己就可以了,到了一定程度变成孔老夫子曰之“从心所欲,不逾矩”。对投资方法有信仰,才能对自己的投资能力有信心,观察那些在某一领域很卓越的人,无论他们生活中是否有自信,在那一领域里面他都是确信“我就是最棒的”,几乎无一不是如此,自我怀疑不论对做人或投资都是毒药,实际上投资就是做人的延伸。

投资似乎比任何领域都更需要自信,因为投资是最依赖于内心的;于我而言,没有那一行比股票投资更安全,理由就是我熟悉股票。有时候看到路边的一些商店,就在想假如让我投资商店我会怎么想,无论是书店、饮食、零售店或其它任何类型,无一例外都使自己摇头,觉得风险太大了。假如用100万均分两份,50万投资于股市,另外50万投资于商店,股市中这50万,我可以分别于内在价值以下,均等投资八支股票,这些企业几乎不可能倒闭,而且在本行业有强大的竞争优势,每年最低成长率都有保障,最极端的情况下十年倒闭2家,其余6家的复合收益使得倒闭2家的损失几乎可忽略不计;另外50万投资于商店,应该规模不大,必须从零开始,我不知道开业之后有没有生意,就算生意尚可,还要面对工商、消防、税务等部门的“关怀”,需要与一些社会人员周旋;就算生意很好,也没办法控制别人在我不远处开同样的商店,因为只是小商店根本没有护城河,只能一方面打价格战,一方面眼睁睁看着客人被分流。此外投资风险也集中在一个店上,没办法分散投资,开业后有可能得撑几个月才能盈利,也需要资金支持。商店同时还不容易兑现,上市公司面临强烈竞争时,可以高位套现退出,实体商店的生意很难做到这点,毕竟傻瓜不是天天都能遇上,但在股市中确实是天天有、处处有,事实上做得再垃圾的公司,牛市中也有高位套现的机会,若是业绩不好但存在重组预期,那比业绩好的股票还能开涨。

心态放好,戒骄戒躁,不求一夜暴富,但求财富随着岁月流逝稳步增长,我想不出市场不回报这种人,还能回报谁。《周易》追求的人生境界是无咎,无咎并非不犯错,而是做人无愧于心,无愧于心就能心安理得,这也是投资者理应追求的境界,赚钱赚得心安理得,也就是说股票的涨跌不会使得心跳加速,所赚的钱不是赌博赢来的。这种投资境界在第一章已经说得很清楚,要做到其实不难,只要有投资信仰就可以,很多人寻寻觅觅多年却始终摸不着价值投资门道,笔者写了这么多,就是希望能帮到有志于价值投资的朋友,以冀望能抛砖引玉,至此吾愿足矣。

希望投资人最终能做到夜夜安枕,“内力修为”部分至此已告罄,本来笔者的初衷就是写一本价值投资书籍的空档,几乎所有价值投资的书都会告诉你应该怎么做,但却很少说为什么要这样做,这是很多人学了但做不好的原因,因为心里不明白这么做到底是为了什么。知其然不知其所以然对于依赖内心发力的价值投资,几乎是致命的,而这部分内容是比较务虚的,难免使人感觉不具象、稍空洞,然而却是通向真正价值投资彼岸的必由之路。

我的价值投资体系到目前为止已经介绍完毕,本章所讨论之投资信仰是最重要的部分,自下一章起就不属于投资的范畴了,财务分析应该算是财务会计在投资上的应用,当然每七章对财务的讨论会依附于投资展开,但内容本身却是相对独立的。财务是比较务实的内容了,最开始时犹豫过是否要加入务实的内容,因为想只讨论务虚的“理”成为特色,就像本书由头至尾没有用一张图片、表格、极少用括号说明,也不用网址链接一样;但考虑到投资者在财务分析部分常走弯路,“抠”数字钻牛角尖,认为还是有必要涉猎务实内容,故而有了第七章的财务分析,会从财务的角度展示如何看待一家企业。

股市是有魅力的,让投资成为一种乐趣,我们只需要一双善于发现的眼睛。如何抓住牛股是每一位投资者都想追寻的方法,但我们更应该学会总结自己的每一笔交易失败的原因,有时候这比抓牛股更重要,机会都会留给有准备的人。今日长缨在手,何时缚住苍龙?

(文章来源:财富号)

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