投资者最糟糕的事儿是什么?

  “周期天王”橡树资本创始人霍华德·马克斯认为,低卖是最糟糕事情。如果投资者高买了,可能下次会遇到比上次更高的情况,但“已经卖出去了,已经损失了,就享受不了接下来的复苏了。要抵制自己在低点卖出的诱惑。”

  在近期全球股市再度出现大幅波动的时刻,美国投资大师、橡树资本创始人霍华德·马克斯来到了中国。一起来看看霍华德·马克斯是如何看待中国股市,如何投资,如何提高投资胜算……

  如何提高投资成功率?

  在如何提高投资成功率,增加胜算方面,霍华德·马克斯表示,从某种程度上来说,在市场投资就像买彩票。是什么决定了彩票堆中的彩票组合?又是什么决定了投资成功的几率?

  在很大程度上,答案取决于市场在其周期中所处的位置。

  什么时候胜算较高?投资者缺乏乐观情绪、投资者陷入恐慌、近期市场表现欠佳、大规模出现亏损、避险情绪过高、可投资资金短缺。什么时候会出现上述现象:周期底部。如果能在周期底部进入市场,赚钱的可能性是很高的。

  那怎么样才能提高预测周期的概率呢?

  他表示:如果各位关注新闻,一定会听到各种专家观点。我也一直听到专家说东道西,但我并不完全相信。我觉得成功的投资者都是很好的宏观预测家,他会很仔细地观察央行货币政策、利率、等等。

  很少有投资者能每次都判断准确。如果更多地关注微观,比如公司的业务水平,这可能会给你一个更好的风向标。

  有没有定量的办法能更好地掌握周期?

  霍华德·马克斯:市场会受到短期情绪的波动,没有放诸四海皆准的方法来判断股价走势。短期读到的更多是投资者的情绪和判断,而不是市场的内在价值。所以不要盲目沾沾自喜,而是要接受犯错误的自己。

  人的本性就是会导致买高卖低,但我母亲一直和我说要低买高卖。不要被情绪牵着鼻子走。如果可以做到与众不同,就可以抑制自己买高卖低的行为。

  作为一个长期投资者,如果有足够强大的心理,通过长期投资,你的回报率会高于其他人。

  市场价格高时,我们应该卖;反之亦然。这是所谓逆势的投资行为。这种行为回报很高,但很少有人能做到。如果投资者觉得自己情绪不稳,那么就需要专业投资者来助力投资。

  中国股市现在见底了吗?

  霍华德·马克斯:我对中国股市并不是专家,可能懂的也不是很多。长期来看是价值机器,短期来看就是投资机器。股市不抢手,就会接受过多的抛盘,降至内在价值之下。所以我们要对内在价值有一个判断,要去看那些不被重视、内在价值被低估的股票。

  现在中国和新兴市场的股市还是比较便宜的。如果公司管理层足够优秀的话,我会愿意做多中国股市、成为中国股市的长期投资者。中国股市就像是一个年轻人,波动性一定会大于成熟市场,但年轻人有成长的潜力。

  如何给中国市场风险溢价定价才合理?

  霍华德·马克斯:中国的市盈率会下降,变成正常值。要看的不只是中国历史估值,而是也要看其他地方的估值。比如美国标普500的平均估值自二战以来大概是16倍。

  中国有发展红利,可能性很多。美国是成熟经济体,中国仍然是高增长市场,所以你们的市盈率应该比美国高一些。

  市盈率仅仅是一个标准,我们还需要看到相对于其他竞争对手的成长潜力、产品的安全性,需要同时平衡很多因素,这也是我们这个行业有趣的的地方所在。(注:沪指目前市盈率为12.89倍,处于沪指历史中位数和平均值以下,也远低于美国标普的16倍。)

  投资者最大的罪是什么?最糟糕的事情是什么?

  资产管理公司管理的是客户资金,在长期价值投资中需要客户的信任,但遇到某些糟糕的情况,客户选择不继续陪伴下去。

  对此,霍华德·马克斯表示,对客户教育要很重视,需要帮助客户理解未来会发生什么,帮助客户做好准备,特别是糟糕的情况,与此同时,除了不利的情况,也要让他们看到有利的时机。

  有时候在市场不好的时候,教育是教育不进去的,客户只想尽量减少损失。所以我觉得在风平浪静时,需要沟通教育客户,让他们有合理的预期。有的投资人说我要每年翻一番,这是不合理的预期。有人会说,谁谁管理了三十年资产,从来没有一个月是亏钱的,那么你的职责就是告诉对方,这是不可能的。相信不可能的事情是不明智的,迅速致富同时不承担风险是不可能的。

  霍华德·马克斯还特别强调:投资者最大的罪是什么?最糟糕的事情是什么?

  是低卖。买高,可能下次会遇到比上次买的更高的情况,但已经卖出去了,已经损失了,就享受不了接下来的复苏了,这才是最糟糕的事情。要抵制自己在低点卖出的诱惑。如果可以买证券,然后长期持有,尤其是选择有合理估值的证券,就会有比较好的体验,只要你不在短期把事情搞砸。

  正如霍华德·马克斯所说的,“如果可以买证券,然后长期持有,尤其是选择有合理估值的证券,就会有比较好的体验,只要不在短期把事情搞砸”。股票投资如此,基金投资亦是如此。

(文章来源:格林基金)

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