昔日视为做空股市元凶的股指期货大幅松绑 股市为何不涨反跌?

  上周末股市再传重磅利好,股指期货迎来第四次大松绑,其中包括:自2019年4月22日结算时起,将中证500股指期货交易保证金标准调整为12%;将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手,套期保值交易开仓数量不受此限;将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点四五。

  受此消息影响,当日相关概念股应声大涨,中国中期更是以涨停收盘。要知道,在2015年大盘在达到5178点之后急速下跌,当时股指期货更是被视为暴跌的罪魁祸首,背上做空股市工具骂名的同时也被各种“枷锁”重重限制。随着股市的逐步企稳,从2017年2月17日开始,股指期货迎来第四次松绑。

  此次股指期度松绑与此前2018年12月的政策松绑相比,不仅下调了平仓交易手续费,对日内过度交易的认定大幅放宽,牛市行情继续发酵下的这一利好消息也让不少投资者“想入非非”,甚至有相关投资人直接抛出A股周一突破3300点的论调。但是股市并没有接力上涨,截至周一发稿,各大股指悉数翻绿,券商板块跌幅居前。

  股指期货第四次松绑,量化对冲基金收益最为明显

  股指期货属于衍生品范畴,衍生品在中国资本市场一直稳健缓慢发展,最主要的原因是我国散户比例过高,监管层本着保护中小投资者利益的出发点,一直对金融衍生品加以限制。尤其是2015年股灾出现后更是在2015年9月出台了极其严格的限制措施,这基本宣告了股指期货的死刑。但是从2017年第一次松绑以来,股指期货逐渐迎来转机。此次股指期货松绑将日内过度交易行为监管标准调整为500手,相较去年12月份的50手足足翻了10倍,幅度远超预期。

  千象资产认为,此次松绑最重大的改变是日内保证金下降,虽然本次幅度较小,但释放出一个积极的信号,相信在不久之后,会有进一步的放开。从策略角度出发,对于CTA策略,股指活跃度提升,大概率能带来股指波动率的提升,能够增强策略的有效性,减少交易滑点,大幅提高产品的收益风险比。对于股票中性策略而言,交易容量进一步扩大,基差有望恢复,股指活跃也会带动股票市场,产生更多的交易和盈利机会,策略绩效有望提升。量化对冲基金作为直接受益者,在股指期货全面放开后,有望迎来新的发展契机。

  雷根基金在接受私募排排网采访时表示,股指期货松绑最直接影响是提升的股指期货的流动性,由于中低风险资金可以更方便的通过股指期货套保,因此有利于他们提高在股票现货市场的投资力度。总体而言,松绑对股票现货和股指期货市场都有利。

  厚石天成总经理侯延军向私募排排网介绍,目前主要是量化对冲,量化高频,股指期货套利,日内短线,波段交易,趋势交易等主流策略在应用股指期货。经过之前的股指期货三次松绑,趋势交易,短线波段交易等策略已经得以复活。但是量化对冲由于每天有新开仓限制,在此之前还是无法做大规模,这次松绑新开仓限制增加到了500手,外加可以申请套保额度,所以量化对冲策略已经完全复活。但是对于日内短线和量化高频策略来说,这次的松绑虽然是利好但还是达不到他们的诉求。

  侯延军认为这次松绑最大的受益者是量化对冲策略、股指期货套利策略和短线策略,尤其是量化对冲策略在2015年底后基本属于半死不活,随着股指期货的放开,成交量逐步活跃,还带来了另外一个好处就是股指期货远月贴水逐步减少,甚至出现了升水,这对量化对冲策略来说等于无形中增加了收益。厚石天成主要做量化短线波段交易,也是这次松绑的受益者之一。

  股指期货松绑吸引中长期资金入市,对股市直接利好有限

  股指期货再次松绑不仅降低了交易成本,也能够提高市场流动性,当日富时中国A50指数期货盘后拉升,涨幅更是创去年2月7日以来新高。但是股指期货第四次松绑否会让股市开启新一轮上涨,私募大多持谨慎态度。

  侯延军认为短期内股指期货可能比股票指数活跃,也可能会短暂影响市场情绪,但是长期来看不会有影响。衍生品类虽然目前是热门的投机品种,但是最主要的功能是避险工具,机构大资金用它来对冲风险,合理调配资产。如果有衍生品的存在,很多长线大资金就会积极入场,这样反而增加了市场的深度和广度,对市场长期有利。

  侯延军还用了一个形象的比喻来说明股指期货与股票市场的关系,“股指期货的标的是股票指数,如果打比方,股票现货是根棍子的话,股指期货就是拴在棍子上的狗。小狗会跑来跑去但是终究脱离不了棍子和绳子的范围,而且到了晚上也必将回到窝里。”

  雷根基金也指出,股指期货的流动性提升对股票现货是利好,但利好有限,因为目前股票现货市场投资者中,无论是公募机构投资者还是个人投资者,基本都以纯多头为主,因此股指期货流动性提升吸引到的需要套保的中低风险投资者群体有限,这部分增量资金往往会被市场其余资金的进出所淹没。

(文章来源:私募排排网)

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